二、政策动态
央行设立债市非银大额赎回互换便利（BNSF）利好中国人民银行 · 10-26
在资管机构面临群体性流动性风险、债市出现系统性压力时，支持银行理财子公司、公募基金管理人（或其母行、证券母公司）从央行借入央票用于回购融资，购买遭赎回产品所持债券或份额并向央行抵押。用途锁定、需高等级抵押品、不扩张基础货币。
受益方向 → 债市稳定机制 / 银行理财、公募持仓的重仓品种；定位是"救市场不救机构"，阻断"赎回—抛售"负反馈
首批 18 只主动 ETF 获批并启动发行利好证监会 · 10-19 获批 / 10-23 发行
沪深各 9 家，单只上限约 20 亿元、合计上限约 360 亿元。截至 10-26 已有 7 只触及上限提前结募，两日募资约 250–260 亿元，或于 11 月下旬集中上市。
受益方向 → 券商 / 公募产业链 / 增量资金直接入市
《产业基础能力提升"十五五"规划》印发利好工信部等八部门 · 10-22（工信部联规〔2026〕208号）
行业内首次向社会发布的产业基础领域规划，7 方面 22 项重点任务。锚定集成电路、工业母机、先进材料攻关；前瞻布局量子科技、生物制造、氢能与核聚变、脑机接口、具身智能、6G、深空深海深地极地。
受益方向 → 半导体设备与材料 / 工业母机 / 具身智能 / 量子科技 / 6G
公募基金运作管理办法征求意见：非 FOF 投其他基金比例 10% → 30%利好证监会 · 近日
同时降低 FOF 成立门槛、允许 FOF 投资 ETF 联接基金、明确基金投资 REITs 按证券投资管理。
受益方向 → 公募 / 资管配置工具 / REITs
发改委首批 136 项标志性重大应用场景项目利好国家发改委 · 10-20 发布会
产业政策从"划园区""给要素"向"定场景""给机会"延伸。其中数字家庭全产业链场景首批落地深圳、青岛、宁波、合肥、东莞、金华 6 城，初步测算"十五五"可培育 1.6 万亿元增量市场。
受益方向 → 智能家居 / 数字家庭 / 场景应用落地服务商
上海《卫星互联网产业创新发展行动方案（2027-2030年）》利好上海市经信委等六部门 · 10-26
到 2030 年在轨卫星总数超 3,000 颗，核心技术自主可控，科研成果转化超 100 项，核心产业规模突破 800 亿元。
受益方向 → 卫星制造 / 地面终端 / 低轨星座运营
央行 MLF 缩量续作：7000 亿投放对冲 9000 亿到期中性中国人民银行 · 10-26
净回笼 2000 亿元，为年内第三次。但 10 月两个期限买断式逆回购已加量 4000 亿元，当月中期流动性仍净投放 2000 亿元，连续第 4 个月净投放。同日逆回购净投放 1160 亿元。DR001 上行 1.9BP 至 1.2922%。
解读 → "买断式进、MLF 退"的期限置换，属削峰填谷而非转向收紧；但机构据此判断短期降准降息概率下降
证监会《私募投资母基金管理规定》征求意见利好证监会 · 10-23（反馈截止 11-23）
共 23 条。80% 资产净值投其他私募基金方认定为母基金；四条分散红线；豁免计入一层投资层级（仅一次），解决多层嵌套合规痛点。
受益方向 → 私募 FOF / S 基金 / 社保保险等中长期资金配置通道
上交所修订上证系列综合指数编制方案正式实施中性上交所 · 中证指数 · 10-26
新增单个样本权重不超过 15% 的上限规则；风险警示证券剔除时间提前至"公告日次月第二个星期五的下一交易日"。
受益方向 → 指数结构优化，抑制单一权重股对上证系列指数的过度影响
核准设立花旗证券（中国），第 7 家外资独资券商中性证监会 · 10-23
花旗环球金融 100% 持股，注册资本 12 亿元，注册地上海，业务含经纪、投资咨询、承销保荐、自营。
受益方向 → 跨境投行 / 资本市场制度型开放
前三季度证券交易印花税 2391 亿元，同比 +65.1%中性财政部 · 10-23
前三季度全国一般公共预算收入 172,292 亿元，同比 +5.1%；印花税 4,121 亿元，同比 +31.1%。
解读 → 从财政口径侧面印证前三季度市场成交活跃度显著高于去年
三、市场要闻
隔夜美股三大指数集体收涨，费城半导体指数 +2.82%（一个月最大涨幅）利好美股 · 10-26 收盘
道指 +0.28%、标普 +0.70%、纳指 +0.82%。催化来自 Anthropic 正式递交 IPO 招股书（代码 ANT，拟 11/16 当周发行，估值 1.5–2 万亿美元，上半年营收 162.9 亿美元同比约 13 倍）。半导体全线反弹：ARM +6.19%、英特尔 +4.04%、AMD +2.80%；存储 SK海力士 +4.09%、美光 +2.98%；光通信 Lumentum +8.19%、Coherent +5.83%。
受益方向 → A股算力硬件链（光模块 / 存储 / PCB）情绪修复窗口；但注意标普等权重指数反跌 0.78%，涨幅集中在权重股
10 月股票型 ETF 累计净流入超 2800 亿元，上市公司回购超 170 亿元利好Wind · 截至 10-23
10-26 多只宽基 ETF 成交放量：沪深300ETF易方达超 140 亿元、A500ETF华泰柏瑞超 84 亿元。年内分红回购合计 2.1 万亿元，为同期 IPO 与再融资的 2.7 倍。
受益方向 → 宽基权重 / 大盘蓝筹
三季报业绩大幅预增：香农芯创 Q3 净利 +743%、药明康德 +136.67%、中国稀土 +461.73%利好公司公告 · 10-26 盘后
香农芯创 Q3 营收 462.21 亿（+398.27%）、归母净利 16.99 亿（+743.02%）；药明康德 Q3 营收 166.40 亿（+38.01%）、归母净利 83.18 亿（+136.67%）；中国稀土 Q3 归母净利 1.71 亿（+461.73%）。
受益方向 → 存储分销 / CXO / 稀土
智能驾驶双落地：小鹏获批广州 L4 Robotaxi 示范运营，大众合肥获 L3 路测牌照利好公司公告 · 近日
小鹏可在广州全域开展 L4 级 Robotaxi 示范运营。
受益方向 → 智能驾驶 / 车路协同 / 激光雷达
宇树科技发布股票交易异常波动公告，提示估值回归风险利空公司公告 · 10-26 盘后
10-22、10-23、10-26 连续三个交易日收盘价涨幅偏离值累计超 30%。公司提示人形机器人行业尚处商业化早期，若商业化落地不及预期，业绩释放可能受不利影响。
受益方向 → 反向：机器人高位股分歧加剧的信号
北向资金连续 3 日净卖出，10-26 约 −37.62 亿元；南向连续第 9 日净流出利空交易所数据 · 10-26
北向成交 2,539.12 亿元，占两市 15.78%。南向 −20.75 亿港元。
解读 → 外资出现"在 A 股卖科技、在外围买科技"的背离，是昨日 A股硬件杀跌的外资侧佐证
巴西"股汇双杀"：IBOVESPA 收跌 13.88%，雷亚尔一度跌超 11%利空海外市场 · 10-26
卢拉以 51.79% 逆转连任（第四任期），市场担忧财政恶化。开盘跌 10% 触发熔断（2020 年 3 月以来首次）。
解读 → 新兴市场对政治财政事件的脆弱性暴露，压制全球风险偏好
国际油价自六个月高位回落：WTI −1.46% 至 101.76 美元，布伦特 −0.78% 至 115.81 美元中性商品市场 · 10-26
回落主因：沙特国防大臣在德黑兰会见伊朗总统，中东降温预期。但同时有消息称美军已准备好对伊朗新一轮大规模打击，特朗普或在 11 月中期选举后下令。
解读 → 油价高位（布伦特仍 110–116 美元）对通胀与美联储路径构成双向扰动，方向取决于美伊事态
Meta 拟募资至多 950 亿美元加码 AI；SpaceX 敲定 400 亿美元 GPU 融资租赁利好海外公司 · 10-26
Meta 启动约 350 亿美元普通股与优先股公开发行，另拟推出最高 600 亿美元场内发行，英伟达、AMD、博通有意认购最多 50 亿美元。
受益方向 → AI 算力资本开支链；但马斯克同日称债务市场对缺少独立收入的 AI 云厂商已关闭融资渠道，200 多家 neocloud 面临整合——多空信号并存
寒武纪董事长陈天石辟谣"明年芯片出货量超 100 万颗"中性业绩说明会 · 10-26
陈天石表示"公司从未进行过相关沟通"。
解读 → 对高位算力芯片股的传言驱动行情构成降温